前三季退保金猛增4倍 前海人寿资金压力虚实(2)

  腹背受敌

  退保规模急剧增加，保费收入主要来源的万能险销售却在下降，直至近期被监管叫停，资金弹药库受制，对于前海人寿来说，如今可能正面临着腹背受敌的窘境。

  不过，与同行业平均水平相比，前海人寿的退保率并不是最高的，甚至处于较低水平。公开信息显示，2014年，全国寿险公司退保金额3230.9亿元，同比增长69.5%，退保率为5.71%;2015年有数据可查的64家寿险公司的退保金合计约4004.37亿元，退保率约为4%。

  广东金融学院保险系主任罗向名告诉《第一财经日报》记者，全行业平均退保率在5%上下波动，但部分险企的退保率远高于行业平均水平。年报披露信息显示，2015年，中国人寿退保率为5.55%，新华保险退保率则为9.3%，而2014年，新华保险当期确认已赚保费1093亿元，但退保金额却达到了490亿元。

  “大规模退保对保险公司来说是有问题的，跟银行发生挤兑是一样的，会对现金流产生很大影响。”上海师范大学投资与保险系副教授黄建中对《第一财经日报》记者称，退保也要看具体情况，需要进行纵向比较，如果退保率较高，但一直保持平稳，问题可能不大，但如果突然大幅增加，而且持续上升，则会对险企流动性产生显著冲击。

  2016年，前海人寿不但退保金快速增长，而且持续上升。根据前海人寿披露，今年一季度末，其退保金为21.67亿元，二季度末则为30.41亿元，三季度末退保则为62.9亿元。据此计算，其二、三两个季度的退保金分别为8.74亿元、32.49亿元，其中三季度增长尤为明显。

  退保金突然大幅增加的同时，前海人寿的万能险保费收入却在显著回落。一季报数据显示，今年一季度末，前海人寿万能险规模保费收入328.3亿元，同比增长120.45%，二季度、三季度末分别为436.03亿元、621.4亿元，同比增长64.86%、45.44%。二、三两个季度，万能险保费收入不但增速逐季大幅下滑，收入规模也只完成约108亿元、185亿元。

  “突然出现大规模退保，基本上有两种情况，一种是产品设计存在问题，引发短期退保纠纷;一种是产品设计过于激进，承诺回报、收益过高，但在长期低利率的环境下，最终收益未达预期，引起投资者退保。”罗向名说，如果只是某个时点出现大规模退保，并不能说明太大的问题。

  而问题也正在于此。一方面，万能险保费收入持续下滑，直至近期被监管叫停，另一方面却是退保持续上升。罗向名、黄建中均认为，万能险等理财性质的短期产品，对激进的中小险企来说，就如同“水龙头”一样，如果水龙头越来越大，在长期低利率的环境下，前期投资必然会增值不少，收益自然可以覆盖资金成本，足以吸引更多资金，但目前，投资收益并不太理想，而万能险被叫停，等于自来水全部断掉，将会对相关险企产生极大的资金压力。

  对前海人寿来说，已然开始面临这样的窘境。一季度是保险销售的旺季，万能险被叫停之后，明年前海人寿将错失产品销售高峰期，大大降低筹集资金的能力;而另一方面，未来其将面临更为集中的退保压力。此外，中金公司此前在一份研报中分析，国内万能险保单实际持有期限为12个月左右，而今年一季度，正是前海人寿万能险销售最多之时。在资金来源减少的情况下，其资金必将更为紧张。

  资金压力几何

  现金流最重要的来源被掐断，退保金额急剧上升，如何维持流动性，并应对各种可能出现的资金需求，似乎已成为摆在前海人寿面前的迫切问题。

  前海人寿10月30日披露的偿付能力充足率报告显示，截至三季度末，其净现金流为185亿元，好于二季度末的91亿元，现金流状况有改善的迹象。而2015年，其经营、投资产生的净现金仅为38亿元左右，筹资产生了109亿元净现金流。